事件:中际装备拟以发行股份方式收购苏州旭创100%股份,作价28亿元;同时定增募集配套资金4.9亿元,发行价格均为13.55元/股。募集资金将用于光模块生产线扩建、技改等项目,使高速光模块产能在原有接近200万只/年的基础上新增530万只/年的产能。同时苏州旭创承诺2016-2018年净利润分别不低于1.73亿、2.16亿、2.79亿元。此次收购已于2017年5月22日获得证监会批复。 市场认为苏州旭创不具有光芯片自给能力,未来发展空间受限。我们了解到,苏州旭创不存在光芯片供应问题。首先,Google Inc.联合了芯片供应商与苏州旭创合作开发100G模块所用激光器芯片;其次,我们了解到,国际龙头光芯片厂商在2017年将较大规模扩张100G模块所用激光器芯片产能,届时芯片供应紧张情况将会缓解,并可能伴随较大幅度的降价。 市场认为苏州旭创仅是IDC高端光模块供应商,在电信级光模块领域缺乏竞争力。我们了解到,苏州旭创已经成功开发出40G全系列产品及100G客户端的小型化并行光模块QSFP28和CFP系列产品。其中,100G QSFP28将应用于云数据中心;100G CFP4则支持下一代接入网络和城域网。 我们预测苏州旭创2017-2019净利润3.7/4.9/6.2亿(2016年已实现2.3亿;2018年不考虑计提业绩奖励);对应中际装备股本增厚之后的EPS为0.83/1.11/1.40元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:扩产进程慢于预期、国内高速光模块市场发展低于预期。

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