计算机板块触底了吗?我们从一些“经验上”底部的特征,来进行板块触底的探讨:1)基金持仓比例持续下降,接近2013年的水平。2)持续缩量至2014年底的水平。3)估值可能未到底部,TTM估值在底部通常整体法与中值趋同。4)超跌现象逐渐缓解,个股出现分化。5)行业主要风险已经暴露:外延并购效应下降,商誉减值等。我们认为,计算机板块与历史低点仍有一定距离,板块可能还在磨底的阶段。 从不确定性高估,到确定性溢价:双鸟在林,不如一鸟在手。市场的偏好从概念、题材股转向业绩稳定增长的白马股。当前业绩易于跟踪的行业及公司带来的确定性是强的,尤其是在投资者的心理层面,可称之为“可观测的确定性”。计算机行业在业绩观测、竞争格局上是不易确定的,但新兴产业变革和渗透的成长趋势仍较强,是“大趋势的确定性”。当这两者的确定性性价比逐渐趋同的时候,市场风格有望切换至“优质真成长”。 在不确定中寻找确定性。1)在外延增长带来的增厚效应即将褪去的背景下,内生增长强劲公司的业绩是有迹可循的。2)当行业整体增速趋缓、特别地科技巨头赢者通吃时,前景好的细分领域龙头将受青睐。它们已建立起很强的竞争壁垒,远高于竞争对手的市场份额、较强的上下游议价能力,得以维持较高的毛利率水平、高人均产出值、提价能力,有望享受独立的快速增长机会。3)良好的财务指标管理,熊市中保守型投资者的偏爱。健康的资产负债表、现金流量表不仅是一种长期的优势,还在熊市中当投资者对财报公布的数据更为敏感和谨慎的时候,发挥稳定股价的效果。4)挑选用心经营公司的管理层。科技行业技术变革快,企业的管理者唯有眼光长远、对企业存续期预期长,才能带领公司由小做到大。我们尝试从大股东减持行为、外延并购上采用的策略两个维度做侧面描述。 投资建议:我们看好智慧城市与新疆安防、信息安全与国产化、云计算、人工智能、物联网,并关注区块链等领域的投资机会。个股首推:超图软件、太极股份、华峰超纤、立昂技术、熙菱信息、美亚柏科、远方光电、齐心集团、泛微网络、苏州科达、海立美达、航天信息、华宇软件。 风险提示:并购效果不达预期与商誉减值的风险、政策驱动产业的进程低于预期、技术创新与产业落地可能不及预期。

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