结论与建议: 受工控行业结构性复苏影响,公司一季度实现收入7.82 亿元,同比增长37.73%,实现净利润1.72 亿元,同比增长23.54%,符合预期。随着宏观经济探底回升,下半年工控行业有望持续回暖,利好公司未来业绩;继续加大新能源汽车电机电控的研发投入,在稳定客车领域优势地位的基础上,积极拓展物流车及乘用车厂商,未来有望成为业绩新增长点。 预计公司17-18 年分别实现净利润11.52 亿元(YOY+23.68%)、14.89 亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89 元,当前股价对应17-18 年动态PE32X、25X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0 元(对应18 年动态PE31X)。 下游结构性复苏延续,自动化业务高速增长:分业务来看,电梯一体化产品实现销售收入1.93 亿,同比增长13.0%;通用变频器实现销售收入2.15 亿元,较上年同期增长75.86%;通用伺服系统实现销售收入1.33亿元,同比增长105.88%。控制类产品实现销售收入0.33 亿元元,同比增长13.47%。新能源汽车业务实现收入0.44 亿元,同比下降38.35%;轨道交通业务实现销售收入0.46 亿元,同比增长146.41%。 新能源业务预计今年增长30-50%:新能源业务是公司未来重要的盈利增长点,16 年由于整个行业补贴退坡,对公司业绩产生了一定影响。公司目前主要优势在新能源客车电控领域,业绩主要来自新能源客车龙头宇通汽车的贡献,大客车补贴退坡明显,汽车厂商成本承压,传导致公司端,公司通过技术进步,提升管理效能,努力维持现有毛利率水准。同时也加大了对物流车的市场拓展力度,目前已进入几大物流车厂商目录,今年有望放量。新能源乘用车将是公司未来主攻的方向,16 年新增研发人员400 多人主要研究方向就是乘用车,从整个市场的角度来看,乘用车发展的空间巨大,16 年新能源汽车销量51.7 万辆,到2020 年整个市场存量达到500 万。目前新能源车企近一半从协力厂商采购电机电控,公司也判断协力厂商采购将会是未来趋势。今年有望在客车销售保持总额不变,加大对非宇通客车及物流车的拓展力度,有望全年实现30-50%的增长。 所处行业未来1-2 年成长性良好:公司板块中,工控业务是核心,16 年下半年来,行业持续结构性回暖,业绩增长明显,未来1-2 年结构性恢复行情仍在,有望保持增长;轨道交通作为近来新购业务,发展势头良好,目前已经充分吸收斯柯达的先进技术并且开始规划下一代产品,另外为了更好的拓展业务,引入新战略股东,同时承诺在未来2 年,至少拿到一条苏州地区以外的完整牵引订单,我国大部分城市正处在轨交建设的大时代,公司看准时机,积极介入,有望获得更多订单;能源汽车电机电控业务是公司未来战略重点,公司已是新能源大客车电控领域龙头公司,主要客户来自新能源客车行业市占第一的宇通汽车,在稳住优势的同时,未来将重点拓展新兴的新能源物流车及极具发展潜力的乘用车的客户,未来三年将是我国新能源汽车爆发之年,公司提前布局有望持续受益。 盈利预测:预计公司17-18 年分别实现净利润11.52 亿元(YOY+23.68%)、14.89 亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89 元,当前股价对应17-18 年动态PE32X、25X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0 元(对应18 年动态PE31X)。

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