1、公司结算结构的优化带来毛利水平的回升;2、结算项目中权益比例有所提升;3、公司项目盈利水平的回升带动公司存货减值转回。此外在管理方面公司延续此前高效风格。报告期内公司预收账款规模再创新高,达到285.4 亿,较年初增加107.1 亿,随着公司量价的持续修复,公司高速成长的趋势有望继续保持。 根据克而瑞数据,公司今年一季度实现销售额155.2 亿。当前公司在福州、上海、苏州等主流城市的货值储备仍然十分充裕,将有助于今年销售规模的进一步增长,预计全年有望实现650 亿的销售目标。 并购取地持续扩张:项目获取方面,公司在一季度分别以收购和增资扩股的方式获取了上海信业100%股权和力合智德科技园51%股权,进一步强化了公司在上海和佛山区域的土地资源储备,并通过招拍挂的方式加强了郑州区域的资源禀赋,以13.3 亿竞得郑州市6 宗土地,合计建面83.7 万平。此外公司于1 月6 日公告拟以13.51 亿元现金收购物产中大旗下15 家公司组成的股权资产包,并承接91.18 亿元债权。整体看来公司拓展意愿仍相对积极,同时在方式上通过并购等多元化手段尽量降低拿地成本,充分体现公司积极进取、量入为出的扩张思路,公司持续并购拿地的能力,将是今后销售规模进一步扩大的基石。 杠杆压力依然增长:受益于公司融资渠道畅通和资金回笼顺利,叠加一季度公司顺利发行20 亿中期票据,短期负债压力继续改善,但公司短期内到期的非流动负债和长期借款规模有所增加,主要系公司今年加大并购力度所致,进而净负债率较年初有所上升,同时我们也注意到公司长期负债占比达62.2%,负债结构依然比较健康,短期内资金压力不大。 盈利预测与投资评级:预计17-18 年EPS 分别为0.44、0.53 元,维持“买入”评级。

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