结论与建议:公司今日发布16年报告,报告期实现收入36.6亿元,同比增长32.10%,实现净利润9.32亿元,同比增长15.14%,符合预期。单季看,公司4Q实现净利润2.43亿元,同比增长8.97%。业绩增长主要受益于公司新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好,以及江苏经纬轨道交通设备有限公司幷表。净利润增速低于收入,主要因为加大研发支出及并表江苏经纬带来管理费用大幅增长。另外公司公布17Q1业绩预告,预计实现净利润1.61-1.81亿元(YOY+15%-30%),符合预期。预计公司17-18年分别实现净利润11.52亿元(YOY+23.68%)、14.89亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,当前股价对应17-18年动态PE33X、26X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价27.0元(对应18年动态PE30X)。 通用类产品&轨道交通收入高速增长:分业务来看,电梯一体化产品实现销售收入9.68亿,同比增长8.0%;通用变频器实现销售收入6.96亿元,较上年同期增长38.0%;通用伺服系统实现销售收入3.18亿元,同比增长57.0%。控制类产品实现销售收入8983万元,同比增长38.0%。新能源汽车业务实现收入8.45亿元,同比增长31%;轨道交通业务实现销售收入2.29亿元。总体来看,智慧装备&机器人业务实现平稳增长,幷通过收购上海莱恩60%股权及深圳沃尔曼20%股权,提升公司工业自动化领域的研发实力;新能源业务受国家政策补贴调整及查骗补事件影响,增速不及预期高度,公司正积极进入物流客车市场幷加大乘用车领域的研发,长远来看,新能源乘用车市场是公司的战略市场;轨道交通业务表现优异报告期签订了佛山有轨电车牵引系统8000万大单;轨道市场广阔,2020年全国将建成城轨、地铁6200公里,公司将通过吸引战略投资者方式拓展苏州以外地区专案。 毛利率微降,费用率微增:财务指标看,公司16年综合毛利率48.12%,微降0.35Pct,主要是轨道交通产品竞争激烈毛利率偏低拖累影响。公司16年综合费用率24.10%,同比上升2.92pct,主要是研发支出加大以及管理费用上升导致,预计后期费用率有望保持平稳。 在手订单丰厚,业绩增长有保障:目前公司在手订单近50亿元比上年同期增长40%,其中智慧装备&机器人订单32亿元同比增长28%;新能源&轨道交通订单17亿元,同比增长70%。未来来看,公司会继续保持智慧装备领域的领先优势,加快机器人业务拓展力度,把握新能源汽车及轨道交通发展的历史机遇。 产业并购基金正在杨帆远航:公司作为LP参与的深圳前海中欧并购基金,已实际缴纳2.1亿元,目前在海外投资工作已经展开;参与设立的佛山市招科创新智慧产业投资基金,公司认缴出资增至1.2亿元,目前正在签署协议中,预计上半年开始运作。通过两只并购基金,公司积极寻找外延式并购机会,夯实技术水准。 盈利预测:预计公司17-18年分别实现净利润11.52亿元(YOY+23.68%)、14.89亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,当前股价对应17-18年动态PE33X、26X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价27.0元(对应18年动态PE30X)。

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