事件:4月10日公司发布2016年年报,全年实现营业总收入36.60亿,同比增长32.11%;实现归属净利润9.32亿,同比增长15.14%。基本每股收益0.59元,公司拟每10股派发现金红利2.75元(含税)。公司预计17年第一季度归母净利润为1.61亿元一1.81亿元,同比增长15%-30%,主要是通用变频器、通用伺服及轨道交通牵引系统等收入较快增长,及公司收到的软件退税及拆迁补偿等营业外收入增加所致。 新能源动力总成&轨道交通业务前景广阔,持续增厚业绩:公司深耕新能源电控9年,截至16年年末累计销售12万台电机控制器。子公司汇川技术能够年产6万台套各种新能源驱动器产品,拥有8条全自动的SM生产线。受新能源车行业需求快速增长影响,16年公司电动车驱动产品实现销售收入8.45亿元,同比增长31%。 其中对宇通客车供货约2.6万套,贡献收入占比超80%。公司的电动车驱动产品聚焦于新能源客车,并逐步拓展至新能源乘用车和物流车。17年前三批推荐目录中客车658款,占比64.5%,公司充分受益。16年公司并表江苏经纬,轨道交通业务实现收入2.29亿元,实现超2.5倍增长,江苏经纬子公司经纬轨道中标苏州轨道3号线车辆牵引系统采购项目,合同金额折合约4.3亿元人民币,由于项目将于2017-2019年陆续交付,预计会持续输入新增业绩。经纬轨道今年1月份成功引入战略投资者,有望突破苏州以外地铁市场,随着城镇化进程逐步推进,我国轨道交通市场前景广阔。 工业自动化产品多点开花,电梯一体化业务有望持续增长:16年公司的工业自动化产品取得较好市场表现,产销两旺,其中通用变频器产品营收6.96亿元,同比增长38%,通用伺服产品实现销售收入3.18亿元,同比增长57%;PLC产品实现销售收入0.90亿元,同比增长38%。工业自动化产品市占率进一步提升,巩固了公司在自动化领域的地位。电梯领域,公司拿下多家500万级以上大客户,海外业务发展顺利,16年电梯一体化业务贡献营收9.68亿元,通过增长8%。在国内通过攻克百万级客户,电梯市场份额得到进一步提升,海外市场增长超50%,尤其在印度电梯市场已取得领导地位,未来公司的电梯业务有望持续增长。 投资建议:公司产品所在的工控自动化、新能源车、轨道交通领域均是十三五期间国家大力扶持的领域,未来发展前景可观。在前三批目录支撑下新能车产销确定性向上公司新能源业务快速增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71、0.85、1.03元,对应PE分别为32.3、27.1、22.4倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价为27.0元。 风险提示:竞争加剧、新能源汽车产业政策调整、房地产调控带来的电梯需求下滑。

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