报告摘要: 光通信行业景气度上升,推动高速光器件快速发展 随着在线游戏、高清视频、虚拟现实等大流量应用对于带宽需求的推动,光通信行业正在进入快速成长期。随着光通信网络向超高频、超高速和超大容量发展,高速率光模块已成为光模块市场的发展热点。随着运营商和数据中心对高速光模块的需求较大,40G/100G光收发模块所占的比例将越来越高。根据Infonetics显示,2014年10G/40G/100G的销售收入已达到21.42亿美元,且将以13.38%的增长率稳步增长,其中,40G光模块和100G光模块的年复合增长率将分别高达16.95%和36.10%。光器件在数据宽带、电信通讯领域已经有广泛的应用,在Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等领域的应用也在不断发展。 光纤连接细分市场龙头,加快切入有源光器件领域 公司是我国光器件领域光纤连接细分行业的领军企业,主要产品包括:陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件,产品主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接。同时,公司于2015年下半年陆续推出OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL、MPO等几个系列新产品,公司正式进军光有源器件项目,拓宽了公司的产品种类。为借助专业投资机构的专业力量,公司拟出资不超过人民币1.35亿元与深圳正唐共同设立产业并购基金,加快公司外延式发展步伐。为加快公司内生项目BARREL LENS,加速切入高端100G以上市场,公司拟以2100万元与广东永昶共同投资设立苏州天孚精密光学有限公司,用以收购日本TM公司的技术和资产。公司毛利率居于行业高位,近三年公司毛利率都保持在62%以上的高水平。 定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位 公司于2017年1月发布定增预案,定增不超过7.18亿元,用于高速光器件建设项目项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。项目建设期为30个月,边建设边投产,项目达产后,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元,投资动态回报期为4.25年,经济效益较好。公司实施高速光器件建设项目,将增强各类高速光器件的生产能力,优化公司产品结构,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。 盈利预测和评级 公司无源光器件产能不断释放,有源光器件业务稳定增长,新增四条产品线加快量产贡献业绩,定增布局高速光器件项目。预计2017-2019年EPS分别为0.82、1.12和1.49元,相应PE分别为36.21倍、26.68倍和20.00倍。给予公司2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为41.0-45.1元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 光器件无法维持高景气;有源光器件发展受阻;定增受阻。

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