我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.44元、0.63元和0.72元,对应PE分别为88倍、61倍和53倍。由于下游行业不景气,设立的子公司还没完全贡献业绩等,2016年公司业绩下降明显,但包材业务发展势头良好。公司是我国液态食品包装机械行业的领先企业,并且是国内为数不多的能够为液态食品企业提供一体化配套方案的供应商,长期看仍具备成长性。维持“推荐”评级。 营收小幅增加,净利下滑明显:2016年,公司实现营业总收入5.78亿元,较上年同期增加6.51%;然而,受国内外经济增速放缓、公司下游行业不景气,计提特殊坏账准备,以及上市后新设立的普华盛、苏州普洽及苏州食品在报告期内处于投入阶段,产出较少,出现不同程度亏损等多因素影响,公司净利润出现较大幅度的下滑,报告期内归属于上市公司股东的净利润为724.84万元,较上年同期减少85.52%。2016年销售费用5098万元,同比增加10.79%,管理费用8066万元,同比增加22.26%,均是普华盛、苏州食品、苏州普洽业务开展发生费用所致;财务费用12.9万元,同比减少107.14%,主要系对外短期借款发生利息支出所致。经营活动现金流净额-6172万元,同比减少29.69%,主要原因系存货采购同比增加1.01亿元,导致经营活动现金流流出较多所致。 灌装机下滑拖累毛利,包材业务快速增长:2016年受到液态食品行业不景气影响,下游客户对固定资产投资较前期更为谨慎,公司灌装机系列设备实现营业收入9,824.09万元,较上年同期下降了17.55%,由于该系列产品的毛利率较高的故导致公司营业利润大幅下滑;前处理系列设备及相关配套件实现营业收入24,671.53万元,较上年同期增长10.16%,但毛利率较上年的下降了3.79个百分点;2016年公司积极开拓包材业务,报告期内实现包材销售14.7亿包,同比增长31.45%,实现销售收入22,830.97万元,同比增长31.52%。 中高端液态食品包装机械市场进口替代空间广阔,长期看公司仍极具发展潜力:目前我国中高端液态食品包装机械仍然主要依靠进口,尤其是无菌灌装机械主要市场长期被国外厂商占领。公司通过多年来的技术积累和市场开拓,凭借明显的性价比优势在中高端纸铝复合材料无菌灌装机械产品市场形成了一定的竞争优势。公司产品线齐全,能够制造和提供由前处理系列设备、灌装机设备集成的整线成套设备和配套包装材 料,还能为下游液态食品生产企业提供从技术咨询、整体工厂设计、生产工艺路线设计等服务,是国内为数不多的能够为液态食品企业提供一体化配套方案的供应商。未来公司将继续专注于包装设备及包装材料领域的研发与生产,结合国内外液态食品包装机械及其包装材料行业的发展趋势,在巩固和扩大现有产品市场占有率的同时,着力开发具有进口替代功能的液态食品包装机械及其包装材料产品,完善公司产品结构,从而继续提升公司在同行业竞争中的优势地位,长期看仍然极具成长潜力。 风险提示:行业需求持续不景气,应收账款坏账。

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