公司发布2018年报:公司全年实现营收24.5亿元(同比+34.4%);实现归母净利润3.22亿元(同比+18.9%); 扣除股权激励费用5045万元影响后,公司归母净利润为3.72亿元,同比增长37.5%,基本符合预期。公司拟每10股转4股派1元。同时公司公告可转债发行预案,拟公开发行不超过5.5亿元可转债用于视频人工智能产业化等项目。 业绩增长稳健,产品结构导致毛利率变动较大。18年宏观环境不确定性加大,公司仍然实现了34.4%的营收增长以及37.5%的净利润增长(扣除股权激励费用后),显示出较强的增长韧性。结构上看,视频会议板块营收12.5亿元(同比+34.0%),但毛利率下滑13pct至67%,主因是低毛利率的LED 小间距产品占比提升。随着公司在指挥中心和应急调度领域的扩张,LED 小间距产品增速将高于整体水平。视频监控板块营收11.6亿元(同比+33.6%),毛利率提升1pct 至52.4%,在安防行业企业增长普遍放缓的背景下仍然取得了不错的成绩。公司18年经营活动净现金流0.2亿元,同比下降75.6%,主要由于公司更多参与了一些实施周期较长的大项目,回款周期相对较长,但我们认为风险可控。 研发及销售投入继续维持高位,强化技术和营销能力。研发方面:公司18年研发投入5.8亿元,占营业收入比例达到23.6%;研发人员数量2184人,同比增长36%,占公司总人数的45.2%,充分体现公司技术型企业特点。18年公司发布了司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端等一系列重量级产品和解决方案。销售方面: 公司18年的销售费用率达到21.2%,立足于公检法司等重点行业,积极推进营销网络的逐步下沉,已拥有100多个服务分支机构,并与多地公安局共建联合实验室。 定位视频应用综合服务商,落实“AI+大数据”战略。在前端实现AI 赋能,采集大数据并进行结构化分析;在平台端持续丰富人像、车辆、交通等视频大数据应用;在展示端结合小间距LED、显控平台与指挥调度系统打造完美视听空间。通过融合视频会议系统、AI、大数据,充分发掘视频的价值,赋能公安、检察院、法院、司法、应急等各行业应用。目前公司已开发出80多种行业解决方案。 拟发行5.5亿元可转债,加大重点领域投入力度。可转债募集资金主要投向视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。成功发行后将有助于公司前沿技术的产业化落地。 盈利预测:公司是领先的视频应用综合服务商,拥有独特的竞争力和护城河,我们看好公司及其所在行业的增长。小幅下修19-20年净利润预测至4.61/6.20亿元(原预测值为4.82/6.70亿元),新增2021年净利润预测为8.02亿元。19-21年对应PE 为20/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险;渠道扩张效果不达预期

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