两大业务均衡发展,盈利能力保持平稳:报告期内,公司视频会议与视频监控分别增长约34%,其中视频会议收入12.55亿元,毛利率67.06%,同比减少13个百分点,主要是产品结构变化及LED小间距产品占比提升;视频监控业务收入11.61亿元,毛利率52.37%,同比上升1个百分点。 人员扩张明显,研发与营销持续投入,整体费用率进一步下降:截至2018年年底,公司员工人数总人数达4831,新增1185人,增幅约33%,其中技术人员、销售人员分别达2184、1805人,分别新增418和579人,提前为业务规模扩大做布局。报告期内,公司持续研发投入、强化营销力量,研发费用5.80亿元,同比增长26.68%,销售费用5.21亿元,同比增长21.09%。受益销售端良好增长,2018年整体期间费用率49.53%,进一步下降3.65个百分点。 拟发行可转债募资5.52亿元,护航业务成长:公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过55150.00万元,用于投资视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目及补充流动资金,支撑持续的前瞻性研发投入和营销投入,弥补业务季节性特点带来的现金流影响,护航公司业绩持续增长。 投资建议:随着新技术革新、视讯应用场景持续外延扩大,行业天花板在不断提升,公司一直以来研发投入及营销网络布局,为业绩持续稳健增长提供扎实基础,我们预测公司2019-2021年净利润4.28亿元、5.68亿元、7.76亿元,EPS为1.19元、1.58元和2.15元,对应PE23、17和13倍,维持买入-A建议。 风险提示:视频监控、视频会议行业景气不及预期;公司新技术产品研发进度不及预期。

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