2018年回顾:板块跑赢大盘,但内部分化明显,龙头公司超额收益更明显。云计算、医疗信息化受益于高景气度,成为表现最佳的子板块。收入维持高增长,利润、现金流下滑趋势放缓。估值接近2012年以来底部,预计基金持仓比例有所下降。 中长期拐点明确,2019年中小市值龙头机会更大。(1)政策面,政府大力扶持,科技企业战略价值凸显,经营环境持续向好。技术面,云计算已加速渗透,5G网络、算力市场大发展背景下,人工智能有望加速落地。产业面,巨头纷纷转向产业,ToB市场迎来黄金十年;(2)从软件到云,IT更多与业务结合,需求“刚性”。人力成本、办公场地成本提升明显著,IT系统性价比优势明显,受经济环境影响相对较小;(3)经过三年调整,中小市值龙头公司的估值已经显示出优势,未来两年的增速超过大公司的概率高。因此,2019年细分领域中小市值龙头公司机会相对更大,值得重视。 预计泛TO G信息化领域持续高增长。新一轮机构改革对未来3-5年电子政务市场将产生重要影响。从存量市场角度,更高的技术和资质要求将提升供应商集中度,利好技术领先的龙头企业。从增量市场角度,政府支出总体趋紧背景下,新组建机构的需求增长最为明确,据估算,新组建部门中央和省市两级软件+计算机服务的总投资额将达到388.6亿元。电力行业是逆周期调控的重要方向,特高压和配网投资有望持续加大,行业进入高景气期。医疗、教育等民生信息化政策红利开始显现,需求加速释放。 利好政策持续落地,医疗信息化迎来发展黄金期。目前,对于政府而言,医保控费需求十分强烈,而信息化系统是实现医保控费的最重要的工具之一。在密集政策的激励下,以电子病历、DRGs、互联互通为代表的医疗信息化将迎来投资建设高峰期,行业需求有望持续超预期。和仁科技、思创医惠、创业软件等厂商2018年以来,订单持续超预期,验证行业高景气。腾讯、阿里陆续与医疗IT厂商展开资本、业务层面合作,新业务、新模式有望持续落地。 金融开放带来IT系统需求,支付行业结构优化,量价齐升。以取消银行外资持股比例限制为代表,新一轮金融开放力度空前。在金融开放大背景下,外资机构入华、沪伦通、科创板集中带来IT系统建设需求。中小企业融资难、融资贵问题普遍、深刻,供应链金融空间广阔,2020年规模接近15万亿元。政策持续催化下,供应链金融进入发展快车道。支付行业“去现金化”趋势延续,监管加强收单牌照续展审核,市场上存量牌照减少,收单行业整体格局已基本确定,行业焦点转向盈利,收单业务有望量价齐升。 云计算渗透率提升空间大,高景气有望持续3-5年。中国企业IT支出相较美国有近5倍空间。从To C到To B,云计算有望催化中国To B软件加速渗透,云计算有望开启ToB市场黄金十年。产业链数据显示,2019年中国云计算行业景气度有望持续,IaaS企业技术不断成熟,营收持续高速增长。在Iaas的催化下,SaaS加速渗透,2021年规模将达313亿元,高景气有望持续3-5年。 投资建议:泛ToG领域有望持续高增长,建议关注恒华科技、科大讯飞、辰安科技、华宇软件、新开普、启明星辰、苏州科达等;医疗信息化利好政策持续落地,行业迎来发展黄金期,建议关注思创医惠、卫宁健康、东华软件,创业软件、和仁科技等;金融IT边际持续改善,支付行业结构优化、量价齐升,建议关注恒生电子、新大陆等;云计算渗透率持续提升,建议关注用友网络、深信服、广联达、宝信软件,金蝶国际等。其他建议关注上海钢联、新北洋等 风险提示:宏观经济不景气、政策落地不及预期、技术推广进度不及预期。

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