事件:单季度营收与净利润增速超45%,全年经营业绩目标可期10月25日晚三季报发布,公司Q3营收7.92亿元,同比+49.86%,归母扣非净利润1.07亿元,同比+45.02%。从单季度口径来看,公司业绩得到了较大程度提高,我们预计,本次单季度业绩改善主要是军改影响逐渐消除、公司订单确认加速所致,在此背景下,公司全年的3.27-3.89亿元净利润目标(对应5%-25%增幅)可期。 各项报表项目共同指向业绩改善,A/B 指标上行,望助推全年生产经营从资产负债表和现金流量表项目来看,公司Q3存货为4.44亿元,同比+35.2%,主要由公司产品订单增加、物料采购适度加大所致;预收款项0.18亿元,同比+43.9%,主要由客户的预付款增加所致;应收账款22.88亿元,同比+85.5%,应收票据5.64亿元,较年初下降-47.0%,主要由营收同比增长显著、公司较多采用商业票据背书转让方式与供应商结算货款所致。此外,经营活动产生的现金流量净额为-1.79亿元,同比-731.32%,主要是公司货款回笼低于预期,同时适度加大了产品订单生产所需物料采购,材料采购、外协加工费等支付的现金相应增加所致。 我们计算了2018年三季度的A/B 指标,两指标分别从一定程度上代表公司未来的营收情况与现金流量情况,其中A 指标总额为24.22亿元,同比+13.1%,全年公司营收望稳健上行;B 指标总额28.53亿元,同比+24.1%,预计随着客户还款在年末持续推进,公司全年经营性现金流望改善。我们认为,公司的生产经营活动现已全面展开,进而对现金流有一定影响,但整体业绩已进入显著改善,预计全年生产将持续向好。 贵州、苏州林泉整合后协同性望快速提升,可受益航天业景气上行贵州林泉是公司持股53.6%的子公司,主营电机、二次电源、遥测遥控设备、伺服控制系统,18H1营收3.77亿元,净利润61.69万元(主要受苏州林泉未弥补亏损影响)。贵州、苏州林泉合并事宜于10月12日公告,已完成工商变更登记,贵州林泉注册资本增至4.2亿元,预计将促进公司军民电机业务协同,市场竞争力、经营效益望快速提升。据航天科技集团,我国上半年航天发射已达18次,和全年18次发射次数相同;根据央视,今年航天科技集团计划实施35次发射,同比+94.44%,航天业景气周期已至,电机板块望受益行业增长、加快订单确认,实现年度收入与利润放量。 光通信器件领先企业,技术储备充分,19-20年通讯板块望获益5G 发展根据工业和信息化部规划,预计5G 将于2019年实现预商用,2020年有望实现全面商用。公司是光通信器件行业领先企业,据年报,17年板块营收1.02亿元,16-17年研发投入占总收入比重均在9%以上,技术储备充分,天线、高频等光通信等细分板块未来有望充分受益5G 行业发展。 盈利预测与评级:维持先前对公司业绩预测的判断,2018-2020年收入30.43\37.13\48.83亿元,净利润3.58\4.14\5.10亿元,EPS 0.83\0.97\1.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回款延后带来现金流压力,5G 行业发展不及预期。

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