计算机2019年投资环境类似于2012-2013年。行业呈现五大特征:1)PE(ttm)回到2013年水平,计算机行业近10年PE低点为2012年11月,考虑行业一年约15%增速有超过20%下行空间。2)小市值公司开始折价:选取10家成长逻辑明确的细分行业领军平均动态PE从年初53.4倍回落到36.1倍。3)相较于2012-2013年,行业内公司具有更好的商业模式、更明确的壁垒、更清晰成长逻辑,有望推动行业估值底部上移。4)行业关键估值驱动因素IT产业浪潮处于预期消化期:市场2016-2017年对于AI、物联网等新浪潮进行过展望(导入期),2018年处于预期消化期,2019年仍未出现明确成长期信号。5)行业增速与GDP部分脱钩:2018年我国GDP增速缓慢下行,软件业务收入增速逐步向上。总体而言,我们认为2019年计算机板块投资环境类似于2012-2013年,行业大浪潮尚需酝酿,注重细分景气行业与个股alpha投资。 行业特征为产业IT深化与云交织。消费互联网退潮,产业互联网时代到来出现标志事件:微软市值近期超过苹果成为全球第一,BATH等巨头全速加码产业互联网。从“互联网+”到产业互联网,行业从导入期深入到成长期,驱动力、技术特点、产业特点发生了深刻变化。产业互联网海外巨头与国内领军市值有百倍差异,本质为行业know-how与技术的结合与迭代,云、大数据、AI等新技术应用为国内企业弯道超车提供了契机。预计2019年云IaaS资本支出增速先下降后回升,SaaS处于长期产业化加速点,云计算带来的行业集中度提升特征将逐步显现。 云SaaS与产业IT碰撞,衍生五投资主线。1)产业IT平台型公司。平台型龙头企业具有生态优势,优质赛道下胜出概率高。2)新零售。产业IT领军阿里全力聚焦新零售,人力成本到达临界点,无人零售、零售大数据、供应链运营均出现产业加速点。3)医疗IT:电子病历政策推动医院内外互联互通需求旺盛、医药分离、商保接入等新商业模式逐步成熟。4)金融IT:行业领军估值已合理化,若监管加强则监管需求推动相关新增订单,若监管趋缓则为金融创新打开空间,下游景气度提升。5)自主可控:贸易摩擦下自主可控或迎落地年,自主芯片等关键部件有望进入放量期,安全与安防需求重迎加速契机。 重点公司梳理:1)产业IT平台型公司:上海钢联、用友网络、广联达、航天信息、金蝶国际。2)新零售:新北洋、汇纳科技、金固股份、石基信息、新大陆、新国都。3)金融IT:恒生电子、赢时胜、东方财富、同花顺、长亮科技、顶点软件。4)医疗IT:卫宁健康、思创医惠、东华软件、创业软件、万达信息、久远银海。5)自主可控与信息安全:中科曙光、启明星辰、深信服、北信源、恒为科技、苏州科达、海康威视、南洋股份、中新赛克。6)其他优质行业领军:华宇软件、科大讯飞、德赛西威、四维图新、依米康、佳发教育等。 风险提示:财政支出不及预期;经济下行超预期;贸易摩擦加剧。

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