静待春天: 计算机行业的后周期属性。我们8月27日发布的《计算机行业跟踪周报第133期:计算机行业的周期性研究》中,最早提出了注意计算机行业的后周期性。计算机行业的下游客户多为G端政府和各行业B端企业,为其提供硬件软件产品或是系统服务和整体解决方案,在经济低迷时往往只有大型企业会继续投资IT,但是对价格也会较为敏感;且这种影响往往会比实体经济的实际景气度滞后,计算机行业具备一定的后周期属性。计算机行业的营收增速,其趋势基本滞后于GDP增速三到四个季度,整体经济的下行,以及叠加今年计算机一季报和中报的高基数,我们预计明年计算机一季报和中报会较有压力。 商誉监管严格带来的问题。我们统计了计算机(申万)204只成分股的商誉情况,2010年全行业公司商誉共计24.79亿元,截止到最新的2018年Q3,全行业商誉达到了1133.43亿元,年复合增长率为61.3%。11月16日,证监会发布了《会计监管风险提示第8号--商誉减值》,我们认为,从目前证监会政策来看,一方面在放开并购,另一方面也加强对商誉减值的要求。从而进一步提高上市公司的资产质量。在商誉减值方面,计算机(申万)行业2010年商誉减值仅0.27亿元,2017年商誉减值达到28.51亿元,复合增长率94.6%,其中从2015年商誉减值大幅度提升,从2014年不足5000万元跃至2015年10亿元级别,其原因在于2014年开始的并购大潮增加了商誉总额同时也增加了减值的潜在风险。 看好技术创新的红利,布局抗周期子行业。我们建议关注由行业技术变化带来穿越周期的投资机会,看好技术创新带来的红利,布局抗周期或弱周期子行业。在整个计算机产业新周期下,软件重新定义智能硬件,计算成本的下降带来的软件创新机会,以及AI赋能下的价值变现,技术的价值都将会重估,这对拥有自主创新能力的计算机公司而言是重大利好。 建议12月关注: 恒生电子、启明星辰、南威软件、苏州科达、华宇软件。 风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期。

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