公司公告2018年三季报,实现营业收入15.94亿元,同比增长35.70%;归母净利润3.18亿元,同比增长58.67%;扣非归母净利润2.64亿元,同比增长55.87%;EPS0.64元。 多因素共同影响,Q3增速放缓 公司前三季度整体业绩增速基本符合预期,但Q3单季度业绩有所放缓。2018Q3实现收入5.62亿元(+30.09%),归母净利润0.99亿元(+22.96%),扣非归母净利润0.75亿元(+15.49%),毛利率36.84%(同比下滑6.23个百分点)。主要原因为(1)2017Q2、Q3业绩开始加速,同比基数开始上升;(2)费用影响,方达医药在香港申请上市费用累计283.94万美元,Q3确认170.01万美元;(3)Q2方达医药处置子公司方达生物和苏州方达生物100%股权,一定程度影响了Q3的净利润。(4)研发支出3138万元(+72%),其中主要为Q3确认(2431万元)。(5)毛利率同比下滑存在收购的美国Concord拖累的影响。 可供金融出售资产稳步增长,投资收益逐步兑现 Q3确认投资收益2149.17万元(+3.86%),前三季度累计确认投资收益523万元,同比增长34.24%。截至2018Q3,公司可供出售金融资产累计11.5亿元,同比增长65.7%。 持续受益于鼓励创新药发展政策 2017年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一波高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头(已具备承接国际多中心临床试验的能力),创新药业务有望保持高增长。 盈利预测与评级 随着药审改革鼓励创新政策的推进,创新药大临床业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出,将成为公司的另一稳定收益来源。考虑到费用影响对Q3业绩的拖累,我们小幅下调公司的业绩预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为4.50/5.99/7.74亿元,EPS分别为0.90/1.20/1.55元,对应当前股价PE分别为46/35/27倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 一致性评价政策推进不及预期;商誉减值风险;业务整合风险。

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